Jyun's Boredom Reliever

미경제를 살리려는 미국의 통화당국이 심각한 딜레마에 빠졌다.

금리는 신속하게 큰폭으로 내렸지만 약발은 먹히지 않고 오히려 채권의 장기수익률이 올라가고 있기 때문이다.

미연방준비제도이사회(FRB)는 올들어 지난 1월 두차례에 걸쳐 10일만에 연방기금금리를 4.25%에서 3.0%까지 공격적으로 인하하며 미경제를 구할 강한 의지를 보였다. FRB는 지난해 9월 이래 연방기금금리를 2.25%포인트나 인하했다.게다가 최근까지만해도 버냉키FRB의장은 의회 증언에서 미경제가 갈수록 둔화되고 있다며 추가금리인하 가능성을 강하게 내비쳤다.이 때문에 미 금융시장은 오는 3월18일 열리는 미연방공개시장위원회(FOMC)에서 금리가 0.5%포인트 추가 인하될 것을 기정사실로 받아들이는 분위기였다.

하지만 이같은 기대감이 갈수록 불투명해 지고 있다. 경기도 갈수록 부쩍 안좋아 지고 있지만 인플레이션 압력도 점점 커져 FRB의 추가금리인하 움직임에 제동이 걸리고 있기 때문이다.

실제로 시장에선 이미 인플레 심리가 반영되고 있다. FRB가 미연방기금금리를 0.75%포인트 금리를 내린 지난 1월 22일 이후 30년 미채권수익률은 떨어지지 않고 오히려 4.28%에서 4.67%로 올랐다. 인플레때문에 금리가 낮은 상태에서 오래 지속될 수 없을 것이란 투자자들의 우려감이 작용하기 때문이다. 이는 금리를 내려 금융시장을 안정시키고 소비와 투자를 촉진시켜려는 FRB의 의도가 설득력을 잃었다는 것을 의미한다.

주택 모기지시장에서도 비슷한 현상이 나타나고 있다.30년 고정모기지 금리가 지난 1월 21일 5.49%에서 27일 현재 6.09%로 올랐다. 금융당국이 단기정책금리 인하를 통해 주택시장을 살리고 소비자들의 지갑을 두툼하게 유지시키고자 하는 의도가 빗나가고 있음을 반영한다.

이토록 금리인하 약발이 먹히지 않는다고 손을 놓고 있기에는 미경제 사정이 다급하다. 미경기가 침체에 빠질 경우 과거보다 기간도 길고 고통도 훨씬 클 것이란 학자들의 경고가 잇따르고 있다.노벨 경제학상 수상자인 조지프 스티글리츠 컬럼비아대 교수가 26일 런던에서 블룸버그 TV와 가진 인터뷰에서 미국 경제가주택시장 붕괴로 소비지출이 약화되는 가운데 침체에 빠진 듯하다고 말했다.이에 앞서 앨런 그린스펀 전 FRB의장이나 또 다른 노벨 경제학상 수상자인 마틴 펠드스타인 하버드대 교수등도 미경제에 침체가 올 경우 그 강도가 과거에 비해 훨씬 심각할 것이라고 경고했다.

하지만 이들의 경고에 따라 경제를 살리자고 과감히 나설수 없다는 것이 FRB의 고민이다. 인플레이션 압력때문에 금리인하 약발이 시장에서 먹혀들지 않고 있기 때문이다. 인플레이션의 심각성은 26일 미국 노동부 발표자료에서도 밝혀졌다. 지난달 도매물가는 경제전문가들이 예상한 0.4%의 배가 넘는 1% 상승했다. 지난 12개월간의 도매물가는 무려 7.5%나 올라 26년만에 최고의 도매물가 상승률을 기록했다.

미 통화당국은 경제를 살리기 위해서는 금리를 인하해야 하지만 그렇게 할 경우 고개를 들고 있는 인플레이션에 기름을 붓는 꼴이 되는 진퇴양난의 협곡에서 미 통화당국이 어떤 곡예비행을 할지 주목된다.

이와관련, 27일 오전 10시 하원 금융서비스위원회에서 출석하고 이튿날인 28일 상원 은행위원회에 출석하는 버냉키 의장의 입을 지켜 보는 것은 미국의 추가금리인하여부를 가늠해 볼 수 있는 관전 포인트가 될 것으로 보인다.
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오늘(1일)은 'Buy on the rumor, sell on the news(소문에 사서 뉴스에 팔아라)'라는 증시 격언이 여실히 증명된 하루였다.

31일(현지시간) 미연준은 시장이 기대했던 대로 연방기금금리를 0.5% 인하했다. 그러나 나스닥이 2.3%나 급락하는 등 뉴욕증시는 오히려 하락했다. 금리인하가 이미 시장에 반영된 탓이다.

미연준은 이날 금리인하와 함께 추가 금리인하를 시사, 올 상반기내 추가로 0.5~1%의 금리인하가 이뤄질 것으로 보인다. 미연준이 금리를 인하하자 홍콩, 필리핀 등 아시아 각국도 곧바로 금리를 인하하는 등 미연준이 연주하는 금리인하 행진곡에 세계가 함께 춤을 추는 모습이었다.

◈ 미연준 금리인하 : 미연준은 이틀간의 공개시장위원회(FOMC)후 현재의 경제 여건이 강력하고 신속한 대응을 요구하고 있다며 연방기금 금리를 현행 6.0%에서 5.5%로 0.5%포인트 인하한다고 발표했다.

FRB는 이로써 지난해 1년간 올렸던 1.0%포인트를 불과 한달새 원점으로 돌려놓았다. FRB는 특히 "과도한 경기 위축이 미국경제에 주된 위험"이라고 지적, 3월 20일로 예정된 다음번 회의에서 추가로 금리를 인하할 수 있음을 시사했다.

이에 따라 올 상반기 내에 금리가 최소 0.5%에서 최대 1%까지 추가 하락할 것으로 예상된다. 전문가들은 대부분 0.5%를 점치고 있으나 일부는 0.75% 또는 1%가 될 것이라고 보고 있다.

한편 뉴욕증시는 바람대로 금리가 인하됐으나 나스닥이 2.3%나 급락하는 등 하락세를 보였다. 이는 연준의 금리인하가 시장에 이미 반영됐기 때문으로 풀이된다.

◈ 미 4분기 GDP 성장 5년래 최저 : 미국의 4/4분기 국내총생산(GDP) 성장률이 95년 이후 5년만에 가장 낮은 수준인 1.4%를 기록했다. 미국 상무부는 31일 GDP 성장률이 3/4분기의 2.2%를 기록한 데 이어 4/4분기에는 1.4%에 그쳤다고 발표했다. 이는 지난 95년 2/4분기의 0.8% 이후 가장 낮은 수준으로 미국경기 침체의 깊이가 만만치 않음을 보여주고 있다. 한편 지난해 한 해동안 GDP 성장률은 5%를 기록, 지난 84년의 7.3% 이후 16년만에 가장 높은 성장률을 기록한 것으로 나타났다.

◈ 델 가격전쟁 선언 : 델컴퓨터가 PC 매출을 늘리기 위해 공격적으로 가격을 계속 인하하겠다고 밝혔다. 델 컴퓨터는 데스크탑 PC, 스토리지 부문 그리고 컴퓨터 서버 부문에서의 미국내 점유율이 감소함에 따라 시장점유율을 증가시키기 위해 이 부문에서 향후 추가적인 가격인하가 있을 것이라고 밝혔다. 델은 PC업체 대부분이 과잉 재고로 힘든 상황을 맞고 있으나 재고수준이 낮기 때문에 경쟁사보다 가격인하를 계속할 수 있다고 설명했다.

◈기업공개시장은 "공항" : 미국의 1월중 기업공개(IPO) 실적이 21년만에 최저치를 기록했다. 지난 1월에 단지 3개 회사만이 기업을 공개, 주간사가 단 1억 6,000만 달러의 수수료 실적만 기록한 것으로 드러났다. 이는 1980년 1월 이후 최저치로 미경기 침체가 심각한 수준임을 증명했다.

◈ 벤처 캐피털 다시 아시아로 : 벤처 캐피털이 다시 아시아 시장으로 돌아왔다. 이는 미국의 벤처 캐피털이 경쟁이 심한 실리콘 밸리와 미국 닷컴의 주가 급락을 피해 펀더멘털이 좋고 성장 잠재력이 큰 아시아 시장으로 다시 몰려들고 있기 때문. 그러나 벤처 캐피털은 닷컴 주의 하락과 금융경색으로 예전의 ‘묻지마 투자’에서 벋어나 투자대상을 고르는데 세심한 주의를 기울이고 있다.

◈ 한미 무역분쟁 생기나 : 미국 정부가 한국정부의 재벌에 대한 구제금융이 한국경제의 구조조정을 약화시키는 것은 물론, 미국과의 무역분쟁으로까지 비화될 수 있다고 경고했다. 미국은 한국 정부의 현대전자 등에 대한 구제금융이 WTO 보조금 규정에 위배된다고 주장하고 있으나 한국은 연쇄도산을 막기 위한 불가피한 조치라며 이에 맞서고 있다.
미국 경제가 침체기에 접어들 가능성은 상당히 높다. 이에 대비하기 위해 우리는 일단 미경기 침체가 세계 경제에 어떤 영향을 미칠 것인가에 대한 분석을 해야 한다.

“미국경기 둔화, 전화위복의 기회” -FT
미경기 침체는 국제무역, 상품가격, 환율, 금융 특히 증시 부문에 직접적인 영향을 미친다.

우선 무역 부문부터 고찰해보자. 미국이 리세션에 빠지면 미국은 우선 무역적자 해소를 위해 향후 몇 년간 수입의 20%를 줄이고 수출은 5%를 늘릴 것이다. 따라서 대미 수입의존도가 큰 나라일수록 심각한 타격을 받을 것이다. 현재 미국의 주요 수입국은 캐나다(31.3%), 말레이시아(27.6%), 멕시코(22.6%), 태국(12.1%), 중국(8.5%), 한국(7.8%)순.

이중 가장 큰 타격을 받는 나라는 비중이 10%를 넘는 캐나다와 말레이시아, 멕시코, 태국 등이다. 이들의 GDP는 아마도 3~8%까지 줄 것이다. 다음이 한국과 홍콩, 싱가포르, 대만이다. 이들은 GDP의 2%정도가 감소할 것으로 예상된다.

이외에 동유럽은 큰 영향을 받지 않을 것이다. 동유럽은 대부분 유럽에 수출을 하고 있기 때문이다. 또 일본과 EU 등에 미치는 영향도 미미할 것이다. 일본의 대미 수출 비중은 3.1%, 영국은 2.8%, 독일은 2.6%에 불과하기 때문이다. 이들은 GDP가 0.5% 감소하는데 그칠 것으로 보인다.

결국 미국이 무역수지 개선을 위해 조치를 취한다 하더라도 캐나다, 말레이시아, 멕시코, 태국을 제외한 대부분 국가들은 어느 정도 영향을 받겠지만 큰 타격을 받는 것은 아니다.

두 번째 환율이다. 경기침체로 미달러의 약세는 미국으로 들어가는 외국 자본을 급격히 감소시킬 것이다. 따라서 달러의 가치는 3분1가량 하락할 것이다.

미달러가치가 하락하더라도 아시아 등 이머징마켓의 통화 가치는 달러에 비해 약세를 면치 못치 못할 것이다. 특히 아르헨티나의 통화가치 하락은 심각할 것이다.

달러화의 약세는 일본과 유럽에게 있어 하나의 도전이 될 것이다. 그러나 유럽보다는 일본이 더욱 큰 어려움에 직면할 것이다. 하지만 일본은행과 유럽중앙은행은 달러화의 등락에 속빠르게 공동 대응, 그 충격을 흡수할 능력이 있다.

세 번째는 생필품 가격이다. 특히 유가는 미국의 경기에 민감하다. 세계 최대의 소비국인 미국의 수요가 감소함으로써 유가는 하향 안정세를 보일 것이다. 유가하락은 인플레이션 압력을 완화하는 효과를 낳는다. 결국 저유가는 산유국에게는 타격이겠지만 이머징마켓에겐 더할 수 없는 호재다.

마지막, 그리고 가장 중요한 것이 증시다. 증시를 통한 금융부문의 ‘감염’은 대단한 전염성을 갖는다. 일본을 제외한 세계 대부분 증시가 미국과의 동조화 현상을 보이고 있기 때문이다. 월스트리트와 밀접한 관계를 맺고 있는 영국과 캐나다의 증시는 특히 큰 타격을 받을 것이다.

그러나 유럽 지역 시가총액이 GDP에서 차지하는 비중이 미국에 비해 절반 밖에 되지 않고, 게다가 대부분 주식들이 개인소유가 아니고 회사소유이기 때문에 유럽증시가 약세를 거듭한다 해도 유럽지역의 개인소비는 크게 영향을 받지 않을 것이다.

결국 대미 의존도가 큰 캐나다, 멕시코 동남아시아의 몇 개 국가를 제외하면 다른 지역의 국가들은 미국의 경착륙을 오히려 전화위복의 계기로 삼을 수 있다는 결론이 나온다.

이 같은 낙관적인 전망이 현실화되기 위한 한 가지 조건이다. 바로 정치적 안정이다. 미국 대통령의 리더십이 흔들린다거나, 그린스펀의 영향력이 감소한다면 미국에서 보호무역주의가 대두할 것이다. 그리고 동아시아 지역의 정정불안은 경제의 안정성을 헤칠 것이다.

미국이 침체기에 빠져들더라도 돌발적인 정치적 사건이 없다면 세계 경제는 잘 굴러갈 것이다. 즉 미국이 침체기에 빠진다 해서 세상이 종말이 오는 것은 결코 아니다.